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港股解盤(8.9) | 四大因素導致恒指沖高回落 中興通訊(00763)下跌為哪般?

2019年08月09日 20:36來源:網絡
責任編輯:第一黃金網
摘要
本文來自 “老虎證券”,原文標題為《動視暴雪市值腰斬 下一個“魔獸世界”何時出現?》,文章內容不構成投資建議。坐擁魔獸世

本文來自 “老虎證券”,原文標題為《動視暴雪市值腰斬 下一個“魔獸世界”何時出現?》,文章內容不構成投資建議。

坐擁魔獸世界、使命召喚等優質IP的動視暴雪(ATVI.US),今年開始卻動蕩不斷,首先是年初公司宣布裁員8%(約800人),內部的高管人員出現變動,動視暴雪的MAU也在下降,玩家熟悉的魔獸世界、守望先鋒、爐石傳說的玩家人數都出現不同程度的下滑。

諸多不利的消息讓眾多玩家和投資者擔心不已,公司股價已經從去年最高點下跌了近50%,近乎腰斬。傳統優勢IP光環不再,動視暴雪如何再培育出新的“暴雪迷”?

摘要

1.動視暴雪是全世界最大的游戲開發商和發行商之一,無數優質IP支撐它走過了黃金十年。

2.競爭加劇、需求轉變,“暴雪迷”加速流失

3.手游、電子競技短期內維穩,長期內并不能提振收入

4.依賴傳統IP不能解決根本問題,玩家們在等待下一個“魔獸世界”

坐擁無數優質IP,暴雪走過了黃金十年

動視暴雪(ATVI)是全世界最大的游戲開發商和發行商之一,也是全球最成功的獨立互動娛樂公司,是動視在2006年和2018年分別收購暴雪和King Digita后更名而來,目前在196個國家擁有近5億的月活躍用戶。

動視暴雪主要分為三個業務部門:動視、暴雪和King。三者的關系就像母公司的左膀右臂,相互協作卻又相互獨立,各個產品受眾雖有一定的交集,但主要還是服務于各自用戶群體和在各自平臺上單打獨斗。

動視早在合并前就是僅次于EA的世界最大的第三方視頻游戲制作發行商之一。使命召喚系列、虐殺原形系列、吉他英雄、命運和小龍斯派羅都是出自動視之手,目前該部門MAU為4100萬。

而維旺迪游戲公司旗下當時擁有一家知名度更高的子公司,就是如今的暴雪。從最早的魔獸世界、星際爭霸、暗黑破壞神到近幾年守望先鋒、爐石傳說等,相信不論是“云玩家”還是暴雪迷都對他們耳熟能詳,“暴雪出品,必屬精品”也成為游戲界經典的口號,目前該部門MAU為3200萬。

另外一家子公司King約占總收入的30%,主要開發手機游戲,如糖果粉碎傳奇、農場英雄、寵物救援。雖然king相比其他兩家公司知名度較低,但憑糖果粉碎傳奇等游戲給公司帶來了2.7億的月活用戶。

除了上述這些IP,動視暴雪還在根據漫威和夢工廠的授產開發新游戲,逐漸將其業務范圍擴展到游戲、產品和服務,包括電視、電影、玩具和一個專業的電子競技聯盟。

正是動視暴雪塑造的這些IP培育出了一大批用戶粘性極高的玩家,魔獸世界發行即巔峰,一巔巔十年,在那個時代顛覆了玩家對游戲的認知,成為領先于時代的RPG游戲,本月懷舊服即將開啟;史詩級FPS游戲使命召喚迄今為止已發行了15部,可見其持久力與用戶參與度。得益于眾多優質IP,動視暴雪在過去十幾年不論是口碑還是銷量取得了雙贏。

傳統優質IP支撐著暴雪走過了黃金十年,但翻看近兩年的作品:爐石傳說算得上乘作品,守望先鋒支撐著暴雪走過了2018年,風暴英雄吐槽聲不斷,只狼也只是曇花一現。相比吃雞、LOL、王者榮耀則遜色不少,內憂外困的暴雪正在面臨新的挑戰。

競爭加劇、需求轉變,“暴雪迷”加速流失

然而近兩年,動視暴雪、EA、TakeTwo等幾大游戲公司紛紛走到了分岔路口。從傳統發行向數字發行和流媒體過渡的時代,理應為游戲公司提供更大的利潤空間和更多訂閱營收的可能性。

但移動游戲持續高增長,蠶食PC和主機市場,即使對于手握那些已經建立多年的IP的游戲公司也是如此,能做到持續吸引新玩家并不容易,老玩家也在加速流失。固然電子競技、新的3A大作能維持傳統游戲廠商的收入,但利潤率更高、研發成本相對較低、玩家趨之如騖的手機游戲正在加速蠶食傳統游戲廠商的份額。

另一方面,過去二十年,玩家在經歷了爆炸式的新游戲新模式后,游戲需求的“閾值”也在提高,玩家越來越注重游戲體驗、玩法創新和社交,伽馬數據調研結果顯示,以中國市場為例,過半用戶認為創意玩法是當下游戲最主要的不足。

在這樣的背景下,很多老玩家無奈的選擇“AFK”,離開動視暴雪的游戲,新玩家流入慢、老玩家加速流失成為暴雪近幾年的經營現狀,這是玩家自身需求和外部環境共同作用的結果。

即使像動視暴雪這樣注重創新、玩法、畫面的游戲公司都在經歷陣痛期,可見現階段游戲市場雖然用戶規模依然很大,但想吸引玩家長時間駐足在一款游戲內已經很難實現了,即使高研發投入、長開發周期的3A作品,生命周期也不過幾年。

手游、電子競技短期內維穩,2019年無新的增長點

其實動視暴雪在2018年表現是值得肯定的,營收和利潤都創紀錄新高,但2019Q1并無新作發行,進行了裁員和組織架構調整,營收利潤均出現下降,預計本季度這種下降趨勢會更為明顯。在管理層表示2019年將不會發布新的游戲產品的情況下,媒體預測2019Q2營收同比下降13.9%,調整后的凈利潤同比下降35%。

雖然動視暴雪對其頂級系列游戲的依賴度正在下降,但排名前三的游戲《使命召喚》、《糖果粉碎傳奇》和《魔獸世界》依然占據總收入的60%,可見動視暴雪至今仍然是對頂級IP依賴很高的,這是好事還是壞事?

一方面,老虎證券投研團隊認為一款統治級游戲可能有近十年的統治周期,必然在全求范圍內帶來大量的收入,收入占比大是理所當然的;另一方面,這也是公司缺少新的IP、未能開發出熱門游戲的表現。但老虎證券投研團隊認為,這里所提到的統治級游戲是指能顛覆游戲形式的,如魔獸顛覆了RPG,星際顛覆了RTS,使命召喚也顛覆了PFS,所以像這三款級別的游戲性IP真的那么容易出現嗎?

答案肯定是否。公司管理層對這一點很明確,并立即提出了2019年的戰略部署:將往強化已經過驗證的產品線方向努力,并更加關注電子競技、移動游戲和免費游戲。

電競業務方面,基于《守望先鋒》的聯賽模式推出《使命召喚》的電競聯賽,電競團隊銷售在 2019 年將不會帶來任何實質性收入。

移動游戲方面,除了之前公布過會在《使命召喚》《糖果傳奇》《爐石傳說》等主要產品線上增加 20% 開發人員外,也會在移動游戲項目增加人員配置。

密切關注移動平臺和其它平臺的免費游戲模式。

在無其他IP出現的情況下,選擇進軍手游、電子競技等領域是短期內維穩得最好選擇。在傳統IP慣性推動下,豐富產品線和收入渠道。

結論

2019年無疑是動視暴雪極其艱難的一年,市場對業績增長的共識已經很低了。當前管理層的主要任務是進行業務結構的調整,我們尚不得知這種戰略轉移能否讓動視暴雪安穩度過2019年,但從長期角度看,能否出現新的IP才是挽救股價下行的關鍵,我們都在期待著動視暴雪下一個“魔獸世界”。

風險

1.新游發布的數量和質量可能低于預期

2.從電子競技、移動廣告以及核心IP向移動端轉移所帶來的收入和利潤低于預期

3.King的收入高度依賴《糖果粉碎傳奇》系列

4.新玩家少、老玩家加速流失導致MAU下降的風險

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