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佳兆業集團(01638)20年 深圳企業31強

2019年08月09日 20:37來源:網絡
責任編輯:第一黃金網
摘要
本文來自 “老虎證券”,文章內容不構成投資建議,原文標題為《出行乏力外賣流血 Uber遭遇戴維斯雙殺》。全球最大的共享出

本文來自 “老虎證券”,文章內容不構成投資建議,原文標題為《出行乏力外賣流血 Uber遭遇戴維斯雙殺》。

全球最大的共享出行平臺優步(UBER.US)在8月9日凌晨盤后公布2019年第二季度財報。不同于其競爭對手高增長后的大漲,Uber本季因營收利潤雙雙不及預期而大跌。其中營收31.7億美元,同比增長減速到14%,出行業務僅增長2%,為史上最低。凈虧損從去年同期的8.7億美元擴大至52億美元,雖然有39億美元是與IPO之后的股票薪酬有關,但除去這部分的影響也有創紀錄的13億美元。


公司CEO說“2019年是我們的投資高峰年”。的確,本季度僅經營現金就流出10億美元,如果不是“投資”,那Uber只能是一家慈善機構了。

疲于奔命的出行大哥

Uber的三大業務共享出行、外賣以及貨運都有進入門檻低、市場競爭激烈、極其消耗現金流的特點。這足以說明目前商業的模式無法長期維持。

爆發增長之后,Uber的出行業務首先迎來“疲倦期”,即便不算給司機的激勵返傭該部分營收也只有4%的增速,獨角獸桂冠已然消失。縱使有過億的月活躍用戶也無力彌補訂單的轉化率的下降。也從前幾個季度的23%降至20%以下,且一直低于Lyft(62.1, 1.81, 3.00%)。

競爭者的追逐讓Uber疲于奔命,因此想稱霸全球也不得不放棄部分市場。各自壟斷而互相持股是更經濟的選擇,比如中國的滴滴、俄羅斯的YandexTaxi和東南亞的Grab。

根據Second Measure的統計,Uber在北美地區的市占率自2018年以來一直保持在70%左右,而Lyft漸漸上升至28%,其余小型競爭對手分享2%左右的市場。這樣的“納什均衡”也在兩家巨頭沒有進行更“侵略性”的市場營銷下繼續保持。

但顯然目前的Uber需要必須同樣代價可能會漸漸失衡。面對投資人的壓力及未來“盈利”的期許,惡性競爭必須停止,所以Lyft本季開始壓縮市場營銷支出,營銷費率降至20%。而Uber本季度營銷費用卻上升至38%,即便減去Uber Eats的部分激勵支出也高達30%,比Lyft整整高出10個百分點。

Lyft在電話會議中立下了一年后盈利的目標,Uber壓根不敢。

商業模式存疑,盈利遙遙無期

Uber在招股書中描繪了一個出行業務的良性商業循環,希望從司機供給端開始引來更多的司機,這也是其不斷在財報中強調司機增長的原因。然而Uber司機增長的核心是在循環內的第四步——優步主動提高司機收入。換句話說,沒有公司出錢補貼,司機可以立馬掉頭走人。2018年司機每單獲得1.73美元,并不是一個多么高的數字。相比較Lyft開始與機場與航空公司合作,希望提高每單獲利質量來說,Uber更希望是把范圍鋪得更多更廣。

Lyft希望提高的是訂單的質量,Q2每個活躍用戶貢獻的收入是38美元,同比增長34%;而Uber卻希望有更多的訂單和更多的司機,Q2訂單增長了35%但收入只增長2%。Uber再輸一城。

更重要的是,兩者都還沒有實現盈利。平臺與司機的博弈長期存在,是否能達到均衡取決于利益的平衡,可能永遠也形成不了這樣的均衡。平臺希望降低激勵來獲得盈利,這與司機的利益是相悖的。Uber和Lyft都出身在深藍的加州,冒著各種工會談判、罷工抗議也從未把司機當做自己的員工,不僅因為不想為司機的一些安全問題買單,也是為了將來能擺脫司機徹底減去成本束縛。

這也是為何兩家公司的研發費率都保持在15%以上,因為他們想給自己留最有潛力的后路——自動駕駛。

如果未來能穩定實現50%的毛利率,以15%的研發費率、15%的管理和運營費用來算,營銷費率只有降低到20%以下才有可能盈利。顯然目前還差得遠。

外賣紅海穿越火線

作為還在爆發增長期的業務,外賣撐起了Uber的另一片天。Q2同比增長72%,也算是為數不多的亮點。

根據Edison Trends公布的北美地區外賣平臺的數據,Uber Eats與DoorDash、GrubHub各自占1/4左右的市場,其余的小公司分享另外的1/4。而且在2019年初,DoorDash憑借更多的市場補貼已經超越有上市公司財務壓力的GrubHub成為第一大平臺。Uber Eats在強強中生存,市占率只有第三。

然而外賣市場還遠未形成平衡,除了外賣網站Takeaway和Just Eat宣布合并之外,亞馬遜也出售15億美元給了一家初創公司Deliveroo。別以為Uber能以出行業務來輔助外賣業務,在人工智能和自動駕駛技術還未成熟以前,邊際成本是有下限的。Uber在異常激烈的外賣市場實現盈利實在還很遙遠。

訂閱制暢想

會員訂閱是近年來很多軟件公司從盜版泛濫、更新乏力的困境中解救出來的良性商業模式,也是流媒體爆發增長不可或缺的因素之一。在亞馬遜Prime會員不斷增長的情況下,Uber也試圖通過會員制服務也許能創造更穩定的收入,同時增加用戶忠誠度。

Uber目前在舊金山和芝加哥兩個城市測試會員付費方案Uber Pass,涵蓋約車、外賣、單車滑板等多項業務。就像阿里的“88會員”,京東的“Plus會員”一樣,付費會員可享各種折扣與免運費服務,目前的會員月費24.99美元,對于中度以上用戶的確是個不錯的選擇。

但是會員制想要獲得更好的效果必須建立在足量的會員基礎上,這樣不但可以降低邊際運營成本,同時也對競爭對手是最大的威脅。

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