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“估值腰斬”也難擋買買買,WeWork收購SpaceIQ重倉房產科技

2019年08月10日 13:18來源:網絡
責任編輯:第一黃金網
摘要
本文來自 “CITICS電新”,作者為中信證券電新團隊,核心觀點大全新能源(DQ.US)多晶硅持續降本增量,新產能建設穩

本文來自 “CITICS電新”,作者為中信證券電新團隊,

核心觀點

大全新能源(DQ.US)多晶硅持續降本增量,新產能建設穩步推進,下半年有望迎來盈利修復。中信證券預計公司2019-2021年每ADS收益為2.79/8.33/9.56美元,對應PE為15/5/4倍,給予目標價50美元(對應2020年6倍PE),上調評級至“買入”。

與隆基股份再簽長單,強化大客戶深度綁定。公司8月7日公告,與隆基股份簽訂11.28萬噸多晶硅銷售長單,自2020年起至2022年底,三年供應量分別為3.6、3.84、3.84萬噸(2020年供應量包含此前已簽1.8萬噸訂單),具體訂單價格月議。此前,公司曾于2018年4月初與隆基股份簽訂3.96萬噸多晶硅供應合同,約定自2018年4月起至2020年底將向隆基股份供應3.96萬噸多晶硅。公司與隆基股份接連簽訂供應廠單,一方面體現了單晶硅片龍頭客戶對公司產品品質和穩定供應能力的認可,另一方面反映了下游需求預期十分飽滿和迫切。

下游需求強力支撐,保障業績增長彈性。公司持續推進4A產能項目建設,預計將于2019Q4建成,并于2020Q1達產,屆時總產能將增至7萬噸,生產成本有望進一步降至$6.8/kg。按此測算,預計本次訂單規模將占公司未來三年總產能的54%,占高品質單晶料產能的60%-70%。根據中國有色金屬工業協會硅業分會公布的7月底的多晶硅致密料均價測算,預計該合同總金額約76.46億元,約為公司2018年營業收入的3.7倍,保障公司多晶硅銷售量利齊升。

下半年硅料價格或將回升,盈利能力有望階段性修復。2019年以來,海外光伏市場需求超預期,上半年中國出口海外光伏組件規模32.2GW(同比+86%),但國內市場受光伏政策換檔期影響,上半年基本處于封凍狀態;疊加行業新投產能集中釋放,年初以來多晶硅價格持續探底,公司一季度硅料ASP為$9.55/kg(環比-1.4%),創歷史新低。我們預計,隨著光伏競價政策已于7月落地,中國光伏市場有望于三季度末及四季度大規模啟動,硅料供需格局有望顯著改善,價格將迎來觸底回升,公司盈利能力有望階段性修復。

風險因素:光伏發展不及預期,多晶硅價格持續下降,公司產能釋放不及預期。

投資建議:基于近期多晶硅價格回升略低于預期,下調公司2019-2021年凈利潤預測為36/107/123百萬美元(原預測值為49/108/128百萬美元),對應每ADS收益為2.79/8.33/9.56美元,對應PE為15/5/4倍。但考慮在行業供需顯著改善以及自身產能結構大幅優化的情況下,公司利潤有望于2020年實現高增長,給予目標價50美元(對應2020年6倍PE),上調至“買入”評級。

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