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248億!復星(02196)等130家藥企研發投入曝光,“研發王”半年砸了近30億

2019年09月23日 20:37來源:網絡
責任編輯:第一黃金網
摘要
本文源自“行業報告研究院”,原標題為《瘋狂的鈀金:價格飆升接近翻倍》。9月20日紐約商業交易所(NYMEX)鈀金主力合約

本文源自“行業報告研究院”,原標題為《瘋狂的鈀金:價格飆升接近翻倍》。

9月20日紐約商業交易所(NYMEX)鈀金主力合約(PA19Z)上漲0.40%,報1619.00美元/盎司,再創該期貨上市以來的歷史新高。鈀金價格近一年來接近翻倍,自2016年初走牛以來目前累計漲幅已超過260%。鈀金成為2019年表現最好的金屬之一。

鈀金是世界上最稀有的貴金屬之一,比黃金要稀少很多。鈀金主要用于汽車催化轉化器,也可用于日益流行的混合動力汽車。由于各大經濟體,特別是中國致力于減排,執行更嚴格的汽車排放標準,意味著汽車制造商需要更多的鈀金來生產催化轉化器。

美國國家保險犯罪局(NICB)曾發布消息稱,美國部分城市的竊賊近年來非常熱衷于偷竊汽車的催化轉化器。其中一個原因,便是汽車的催化轉化器含有少量鈀金,這些鈀金價格不菲,使這些轉換器在黑市上甚至能賣出數百美元。

供應面方面,世界上只有俄羅斯和南非等少數國家出產鈀金。據機構測算,目前鈀金的供需缺口接近50萬盎司,供不應求局面將持續,未來價格仍具上漲空間。

鈀金價格飆升背后的邏輯: 國五升國六拉動需求增加

鈀金價格飆升這一強勢表現歸功于市場需求強勁及供應短缺;據統計,2018年鈀金的供應量缺口達到了132.7萬盎司,而且供不應求的市場行情持續了兩年以上。

強勁的需求主要來源于歐洲汽油車催化劑行業,Euro6c和Euro6d-TEMP法規以及實際道路排放測試(RDEtest)的要求使歐洲汽油車對鈀的需求增大,以及中國地區國五標準升級到國六標準,預計會持續帶來的鈀金需求的增加。

鈀:工業領域的催化劑原料

鈀的分布情況

世界上80%具有經濟價值的含鉑礦床(礦藏儲量)位于南非北部的布什維爾德火成雜巖(布什維爾德),其它鉑礦則大體集中于津巴布韋(大堤礦床GreatDyke)、俄羅斯以及北美地區。南非地區是唯一的鉑金原生主產地,俄羅斯和北美地區的鉑金則被視作其它金屬(分別主要是鎳和鈀)的次生產品。

目前,世界上鉑族金屬資源主要源于3個方面:1)原生鉑礦產資源利用;2)從銅鎳硫化礦副產品回收利用;3)從鉑族金屬二次資源回收利用。世界上約97%的鉑族金屬來自銅鎳硫化礦床。世界上的鉑族金屬主要產于南非的布什維爾德雜巖體和俄羅斯諾里爾斯克超基性巖體的礦床中。

鈀幾乎不會以孤體(即單獨凝團結核)的形式被發現,它更常見于和其它金屬共存:主要包括鉑和銠(它們因此都被稱為鉑族金屬PGMs),及包括鎳、銅、鉻等基本金屬。獲取鈀需要經過一系列復雜的萃取、加工和精煉的物理化學工序,即挖掘開采、汰選集中、溶解冶煉以及提純精制。

鉑族金屬礦山的全球分布情況

鈀的生產

鈀是鉑系金屬的成員,鉑系金屬包括釕、銠、鈀、鉑等,鈀元素符號Pd,外觀與鉑相似,為銀白色過渡金屬,輕于鉑,比鉑稍硬,有良好的延展性和可塑性,能鍛造、壓延和拉絲。鈀的化學性質較穩定,常態下不易氧化和失去光澤。

總體來看,鈀具有極佳的物理與化學性能,耐高溫、耐腐蝕、耐磨損和具有極強的伸展性,在純度、稀有度及耐久度上,都可與鉑、金互相替代。

六種鉑族金屬(PGMs)在自然界與鎳和銅同時存在。PGMs的可采儲量非常稀少,2017年鉑、鈀、銠總產量約為411.3噸,比許多普通金屬低幾個數量級。

鉑和鈀由于經濟價值和含量較高,是PGMs中最重要的金屬。另外四種元素分別為銠、釕、銥和鋨,是鉑和鈀的副產品。

全球的PGM生產57.5%在南非,俄羅斯占24.1%,其中大部分是鎳礦的副產品;其余幾乎全部來自津巴布韋、加拿大和美國。

鈀的主要應用領域情況

鈀以合金、催化劑和電鍍化合物等形式廣泛應用于汽車、電子和化工等行業,是航空航海、兵器和核能等高科技領域以及汽車制造業不可或缺的重要材料,也是國際貴金屬投資市場上重要的投資品種。鈀與銀、金、銅等熔成合金,可提高鈀的電阻率、硬度和強度,主要用于制造精密電阻、珠寶飾物,同時還用于制造牙科材料、手表和外科器具等。

鈀在現代最大的用途是催化轉化劑,全球78%的鈀金用在機動車催化劑上。在汽車尾氣催化劑中加入鈀等貴金屬可以有效降低尾氣排放量,尤其是在汽油車的尾氣排放催化劑中,會大量的使用鈀。

電子行業而言,鈀具有良好的可焊性和低接觸電阻特性,因而鈀鍍層能夠在低成本的同時具有良好抗蝕、防銀層變色的作用,很好的滿足了電子產品的三防和電接觸性能。在化工行業鈀主要可作為催化劑。

鈀在汽車催化器中的主要應用情況

汽車行業是鈀金消費量最大的領域,占鈀金消費總量的78%。鈀主要用于汽油車尾氣后處理系統中的三元催化器。隨著中國汽車市場的小幅增長和更嚴格的排放法規的實施,鈀金需求將進一步增加。

三元催化器通常是由殼體、墊層、載體和催化劑4部分構成,而催化劑是其中的重要組成部分。催化劑一般是由催化活性成分和氧化鋁涂層構成的,催化劑催化性能決定三元催化器的工作性能,主要包含鉑、銠、鈀催化活性成分貴金屬,鈰、鑭、鐠等稀土元素金屬等。

催化劑中的鉑族元素主要起催化轉化CO和HC的作用。在催化劑中,貴金屬的催化作用不是孤立的,而是相互關聯的,如催化劑中鉑、鈀作用相同,主要凈化HC和CO。雖然貴金屬具有催化活性高、凈化效果好、壽命長等優點,但貴金屬催化劑儲備量小,市場供應緊張,價格較為昂貴。

目前來看,國外的產商主要還是用國外品牌的催化器,國內產商主要是用國內品牌的催化器。大眾、通用、福特這些外資產商主要還是用歐洲和美國品牌的催化器,而內資的江淮、一汽、三菱主要傾向于內資品牌。

各大汽車品牌配套催化器情況

目前來看,鈀在汽車上的消費主要集中在汽油車上,所以在當前時點下,影響量最大的還是排放標準法律法規。

供給端:鉑價處于歷史底部限制鉑族金屬產量

鉑族金屬的主要儲量集中在南非和俄羅斯地區

鉑族金屬儲量集中在南非和俄羅斯地區。根據USGS調查數據,截至2017年,全球鉑族金屬儲量約為7.01萬噸,折合2253.77百萬盎司,其中南非占89.9%,南非、俄羅斯、津巴布韋和美國四國鉑族金屬儲量占世界總儲量的98%以上,礦產資源非常集中。全球鉑族金屬資源量據估計達10萬噸(折合3215.07百萬盎司)以上。

鉑族金屬供應量主要來自5個礦區:南非布什維爾德、俄羅斯諾里爾斯克、美國斯提耳沃特、加拿大薩德伯里和津巴布韋大巖墻,最大的鉑族金屬儲量在南非的布什維爾德雜巖體一帶。根據目前全球的產量計算,現在的儲量能供應多達170年。

中國鉑族金屬礦產資源匱乏。主要分布在甘肅金昌和云南金寶山;截至2017年,中國鉑族金屬查明金屬儲量為365.3噸,其中鉑約占38.5%,鈀約占19.3%。由于金川鎳礦中鉑族金屬主要以伴生元素在主金屬開采時由冶煉廠回收,其產量受到主礦開采規模及品位控制;云南金寶山目前尚未開采。

中國鉑族金屬品位低,以進口為主。中國的鉑族金屬資源品位很低,金昌伴生鉑族金屬品位為0.4g/t,金寶山鉑鈀礦床平均品位僅為0.5g/t,我國鉑族金屬礦床平均Pt:Pd=1.3954:1。而國外幾個大型鉑礦床的平均品位為:南非布什維爾德雜巖3.1-17.1g/t,俄羅斯諾里爾斯克6-350g/t,加拿大薩德伯里3.34g/t,美國斯提爾沃特147g/t。相比之下,國內鉑族金屬資源量匱乏且品位很低,需要依賴進口和回收以滿足需求。

鈀金礦山產出供給增量有限

鈀金產出主要依靠礦山和回收。全球鈀金產出主要靠礦山產出和回收,根據莊信萬豐數據,2017年全球礦山產出合計637.1萬盎司,折合198.16噸;回收部分合計290.7萬盎司,折合90.42噸;合計鈀金供給927.8萬盎司,折合288.58噸。

2018年預計鈀金供應總量為1009.2萬盎司,折合310.38噸,較2017年有8.98%的增長,這一增長主要來源于南非和俄羅斯礦山產出的增長。

礦山產出為主要供給方式。目前來看,礦山產出約為回收所得量的2-3倍。南非地區和俄羅斯地區是主要產地,相比而言俄羅斯地區由于當地礦山的鉑和鈀的品位相對接近,導致俄羅斯地區盡管鉑族金屬產量相對南非較低,但是鈀金產量與南非平分秋色。

鈀金產量受鉑金價格影響。由于原礦中鉑族金屬基本上是按一定比例生產的,因而存在著一定的相互制約關系,一種金屬緊缺往往在導致其產量驟增的同時使另一些金屬過剩。這就導致鉑族金屬內部出現了結構性的緊缺。我們可以看到作為鉑族金屬主要生產地的南非,鉑:鈀的品位比基本在2:1,而鈀金的另一主要生產地俄羅斯地區的鈀含量較鉑更高。

國五升國六對鈀金需求增加

2017年中國機動車催化劑鈀金消費占鈀金消費總量的21.63%。

中國是全球鈀金消費的大國,2017年中國鈀金消費量為2180盎司,與北美地區,歐洲地區消費量相對持平。

排放標準提升推升鈀金用量。近年來,中國機動車污染物排放標準逐步提升,2001年,國家第一階段機動車排放標準開始實施,目前環境保護部、國家質檢總局出臺了輕型車國六標準。

而每一輪排放標準的提升,都會提升單車的鉑族金屬用量。我們可以看到,國五標準相比前面幾輪標準,單車鈀金用量有了很大幅度的提升。

按照環境保護部時間規劃,國六標準實施原本分兩個階段實施,第一階段為2020年7月普及國六A標準;第二階段則是2023年普及國六B標準,部分地區則將在2019年7月1日前試點推廣國六標準,海南省宣布在2018年11月實施國六標準后,河南、山東、河北、天津、北京及廣東六省市都將試點時間提前到2019年1月1日。

國六b標準較歐美標準更為嚴格,對鉑族金屬需求量增加。我們將國六b、歐六、美國Tier3標準進行對比,我們可以發現國六b的標準較兩者都更為嚴格,如CO、THC、NMHC等排放物的限值都更為嚴苛,這就要求對增加對催化劑的含量。

目前我國和北美、日本的單車PGM含量還有一定的差距。如果和海外排放水平看齊,對包括鉑金在內的鉑族金屬的需求的提升可能高達每輛車1克。

參考歐四升歐五,鈀金用量至少有10%以上需求增長。由于歐五升歐六在排放物上只增加了PN的限制,所以我們參照歐四升歐五的情況。

歐四升歐五的時候限制了NOx的排放,根據ICCT的數據,每升排量氣體的鈀金需要從0.6g增加到0.7g。而國五升國六在諸多排放物均有升級。所以在三效催化劑上對鈀金的需求增幅應高于歐四升歐五,保守估計國內國五升國六對鈀金的需求量增幅在10%以上。

預計2019、2020和2021年全球機動車催化劑領域需求分別為875.8萬盎司、877.5萬盎司和883.6萬盎司。假設中國今年有10%的汽油車執行國六a標準,明年有50%的汽油車執行國六a標準,2021年全部車輛執行國六a標準;單車鈀金使用量增加10%。

而全球分地區汽油動力系統銷售情況則根據Bloomberg的預測數據,那么我們預計2019、2020和2021年機動車催化劑領域全球需求分別為875.8萬盎司、877.5萬盎司和883.6萬盎司。

短時間內鉑鈀無法替換

鉑金和鈀金存在部分替代可能性。目前來看鈀金價格已經遠高于鉑金價格,兩者之間差價超過600美元/盎司。兩者同屬于鉑族金屬,盡管在性質上存在部分差異,但也存在部分替代的可能。

根據相關報告,同樣比例的鉑銠催化劑和鈀銠催化劑對尾氣的催化能力相近,在目前鈀金價格甚至比黃金還貴的情況下,部分企業已經開始著手研究鉑鈀替換,但短時間內無法鉑鈀無法替換。

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